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时讯：全国化步伐扩张缓慢，募资合理性遭监管连环问询，菊乐股份上市路前景未明

2025-11-20 10:42:03来源：证券之星资讯  


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另外，从渠道端看，公司主要依靠经销实现产品销售，各期收入占比分别为75.72%、74.52%及 69.97%。对此在IPO中止前的首轮问询中，北交所要求公司说明，业绩增长是否主要依靠于销售人员及经销商推广等劳动力密集投入等非创新因素；说明公司在四川以及惠丰乳品在当地的市场拓展空间是否有限、未来是否存在不利变化，公司是否具备向其他区域拓展业务能力以及具体拓展情况。

针对“扩建项目”，北交所要求公司结合产能利用率、市场竞争及订单获取能力等情况，详细说明扩产的具体规划，并最终论证：在需求升级的行业背景下，公司是否更侧重于新品研发而非产能堆砌，从而证明此次扩产的合理与必要。

此外，菊乐股份还计划投入1.79亿元募资用于营销网络升级，旨在完善冷链物流、扩张渠道终端并加强品牌推广。公司解释称，现有网络与冷链能力已难以支撑其进一步发展。

这一大规模投入的必要性同样受到监管关注。北交所在问询中要求公司结合经营、财务状况及业绩目标，说明此项建设是否与当前市场需求相匹配。值得注意的是，同业公司南方乳业也曾计划将约4.8亿元(占募资总额49%)投入营销网络，但在监管问询后，已将此部分预算缩减至3.5亿元。

除上述关注点外，北交所还围绕经销收入真实性、收入确认的准确性、向关联方采购单价较低同时销售毛利率较高的合理性等方向展开密集问询。截至目前，公司尚未回复监管问询。在核心问题悬而未决、市场竞争日趋激烈的背景下，菊乐股份的上市夙愿能否在其新一代管理层手中实现，仍需市场的持续观察与时间的检验。(本文首发证券之星，作者|吴凡)

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责任编辑：hnmd003

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